“皮革奶粉”死灰復燃可導致兒童死亡

銷聲匿跡數年後，內地再現“皮革奶粉”蹤影，內地疑有不良商人竟將皮革廢料的動物毛髮等物質加以水解，再將產生出來的粉狀物摻入奶粉中，意圖提高奶類的蛋白質含量矇混過關。有市場人士稱，內地乳業股面臨浪接浪的不利傳聞，短期內股價並不樂觀。

皮革奶

三聚氰胺事件對於內地乳業的影響尚未消退，國家農業部近日發現“皮革奶粉”死灰復燃。內地最早於2005年揭發山東奸商在牛奶中新增“皮革水解蛋白”，引發當時任國務院副總理吳儀的重視，曾經大力整頓。至2009年3月，浙江省金華市“晨園乳業”又被查出製造“皮革奶”。

有分析指出，事件將令內地乳業加速洗牌。2008年以前，國產奶粉和進口奶粉分佔中國奶粉市場的比例為六四比例，2010年的比例為五五分，至今年預計國產奶粉的比例還會進一步縮減，內地乳業企業的冬天還沒過去，尤其是中小型企業，根據中經乳製品產業景氣指數報告顯示，2010年第四季度，乳業有兩成以上企業處於虧損。

無論乳業企業虧損與否，他們都已經接到國務院辦公廳釋出的一紙通知，從今年3月1日起，未重獲生產許可證的企業必須停止生產。根據新規定，乳製品生產企業必須配備相應檢測裝置，對三聚氰胺和食品新增劑等64項指標進行自檢。據估計，企業需要投入二、三百萬元購置裝置，行業約兩成企業可能被迫退出市場。

不利傳聞打擊乳業板塊吸引力

“三聚氰胺事件後，投資者對於乳業股始終懷有戒心，不會再給予高估值。”名匯證券及期貨副行政總裁張啟源表示，儘管香港上市的乳業股質量可能過關，“皮革奶粉”事件的影響卻是整個行業的，基金對於乳業股的估值必然再次下調，“蒙牛（2319）作為行業龍頭，估值都會下跌，排在後面的股份影響更大。”

除蒙牛外，香港上市的乳業股還包括澳優（1717），及4只半新股環球乳業（1007）、雅士利（1230）、現代牧業（1117）、合生元國際（1112）。當中，蒙牛、現代牧業、環球乳業的奶源來自內地，澳優的奶源來自法國及澳洲，雅士利的奶源之一來自紐西蘭，合生元的奶源來自法國。

“儘管並非所有乳業股的奶源都來自內地，惟過多傳聞已經打擊該板塊的吸引力，行業面臨杯弓蛇影的困局。”張啟源稱。持有類同觀點的不止張氏一個，聯交所資料顯示，環球乳業上市保薦人麥格理於10月28日持有該股10.33%權益，至11月24日，其持股量已經大減至0.12%。

美林撐雅士利可買入

並非所有人都看淡乳業股前景，美林便於去年年底首予雅士利“買入”評級，目標價4.2元;該股昨日收報2.56元。報告指，雅士利是內地第三大嬰幼兒配方奶粉生產商，去年9月市場份額7.3%，配合強勁品牌及集中快速增長二、三線城市，在行業不斷整合下，有良好定位提供盈利持續增長，市場份額提升成為正面催化因素。

三聚氰胺事件後，蒙牛股價節節向下，“皮革奶粉”事件對於蒙牛股價影響則尚未浮現，張氏認為蒙牛不能倖免，“起碼其估值一定會打個折扣，最近的趨勢是，內需股的估股呈下跌趨勢，緣於投資者發現內需股的競爭加劇，企業的‘護城河’正在消失。”蒙牛昨日收報22.5元，現價市盈率約29.07倍。

目前證券大行尚在關注“皮革奶粉”的事件進展，此前，市場對於蒙牛看法較為分歧，高盛給予其“買入”評級，目標價27元;瑞信維持“跑贏大市”評級，予其目標價28元;法巴則降其盈利預測3%，維持“買入”評級，目標價27元。

澳優稱退貨與食品安全無關

澳優的情況較特別，昨日有報道指澳優的兩家奶粉供貨商，法國Nutribio及澳洲Tatura，於去年3至7月共有453.55噸嬰幼兒奶粉因質量不合格問題，而被國家質檢總局勒令退貨，澳優昨日已經發布通告，指被要求退貨與食品安全無關，不會影響市場上銷售的產品的質量。

澳優近日發盈警，預期截至去年底止年度純利按年減少30%至40%，主要是由於上市後加大對企業宣傳和推廣投入，年內廣告及推廣費大幅上升。去年年中至今澳優已經淡出大行視野，最近的一份大行報告為中銀國際在去年7月份發表，該行下調澳優目標價至4.6元，評級從“買入”下調為“持有”。

背景資料：皮革水解蛋白粉

舊皮鞋舊沙發提煉 含二噁英等有毒物質

舊皮衣、皮鞋、手袋、沙發等廢舊皮革製品或是皮具廠的邊角碎料，經過清洗、浸軟，加入石灰和鹽酸，再經過高溫長時間熬煮，皮革中的膠質就會溶入水中，再加入雙氧水漂白，然後將溶液冷卻，提煉出來的就是“皮革水解蛋白”，但重金屬等其他有害物質也會混入其中。衛生部曾明令禁止水解蛋白為原料生產加工乳製品。

江南大學食品學院樂國偉教授說，所謂皮革水解蛋白粉，是指利用皮革生產過程中部分不能使用的皮革、毛髮、毛囊等物質，甚至是動物屠宰場所收集的毛髮類物質，通過化學方法加工，使之水解成為蛋白質。

儘管這種方法水解出來的蛋白質，與在家裡熬製豬皮湯、豬蹄湯得到的“肉凍”成分相差不多，但是由於加工過程中帶入了重金屬鉻，原材料本身帶來的諸如二噁英、多氯聯苯等毒害物質，使其不可能作為食品或者藥品級的新增劑。

而生產加工這類產品的多為地下小作坊，很難對產品進行純化使之達到國家標準，這也正是皮革水解蛋白成為“有毒”新增劑的原因。